英特尔突传卖给高通 交易能否成功仍有很大不确定性

　　在英特尔刚刚宣布启动改革后，一个更大的消息就震惊了市场。据外媒报道，高通已就收购事宜接洽英特尔。虽然报道援引知情人士的爆料称，交易还远未确定，高通并未正式向英特尔提出收购要约，且达成交易的障碍仍很大，但如果交易能够顺利完成，这将是近年来规模最大、深刻影响市场的交易之一。

　　“上架出售”

　　英特尔自从上个月发布业绩大跌的二季度财报、官宣裁员1.5万人后，便进入动荡不断的“多事之秋”，公司近一个月来已被各种负面传闻所包围。

　　当地时间9月21日，《纽约时报》、路透社、CNBC等多家海外媒体均转载了这篇报道，引发市场热议。这个消息大大超出了此前市场传言的预测。本月初，多家媒体报道称，高通计划收购的是英特尔部分芯片设计业务，且当时双方也处在交易早期的意向接触阶段。

　　据路透社报道，英特尔目前已经与高盛、摩根士丹利等投行开会讨论，考虑分拆出售部分业务来度过危机。紧接着，英特尔的多项业务都被传出将“上架出售”：其中包括与高通洽谈收购PC芯片设计业务、计划放弃自动驾驶芯片公司Mobileye的股份，同时在为芯片代工业务在市场上寻找买家。

　　如今，被各种负面传闻包裹的英特尔正处于危机时刻，公司股价今年以来已经下跌超过55.96%，市值为934亿美元。高通最新市值则为1882亿美元，约是其两倍。

　　英特尔的问题在8月初就凸显出来，当时该公司宣布季度亏损16亿美元，并宣布暂停派息，裁员15%，约1.5万人受影响。在上周的董事会议上，CEO基辛格和其他高管还向董事会提交一份成本削减计划，可能包括剥离不必要的业务，并重组资本支出。

　　本周早些时候，基辛格在公司官网发布了一封公开信，称英特尔计划将剥离旗下的芯片代工业务，并将其设立为独立子公司，间接否认了出售的说法。此外，英特尔还调整了制造基地扩张计划，决定将波兰、德国两国的项目暂停两年。

　　对于公司近一个月来所经历的各种传言与质疑，基辛格在内部信中表示，英特尔目前正处在“四十多年来最重要的转型变革”。按照英特尔的说法，这些调整改革都是其降低成本计划的一部分。按照先前披露的计划，公司到2025年计划削减成本100亿美元。

　　奇怪的匹配

　　作为PC处理器的先驱，英特尔凭借在PC电脑和服务器中无处不在的芯片，已经成为美国硅谷创业历史的标志，公司旗下的x86架构目前在PC市场仍然占据80%左右的市场份额。

　　而高通作为智能手机处理器领域后起的霸主，连续多年稳定占有25%左右的市场份额。

　　如果高通成功收购英特尔，两家公司合并，智能手机与PC两大市场的格局将被彻底改变，多家媒体评价，考虑到合并给市场带来的深远影响，这起交易将是科技史上最重要的合并。

　　虽然目前高通、英特尔对于收购传闻并无明确回应，这起交易的轰动程度已经引起发了市场的密切关注，一众行业人士都形容这样的合并“匪夷所思”。收购消息传出后，两家公司当天股价出现短暂波动后又归于平稳，英特尔盘中涨9%后下跌，收盘涨3.3%，高通股价跌2.87%。

　　一些分析师一直认为，英特尔公司应该一分为二，以反映芯片行业出现的要么侧重设计要么侧重制造的趋势转变。不过，伯恩斯坦研究公司分析师斯泰西·拉斯贡在最近的一份研报中称，立即拆分的可能性不大。英特尔的制造部门正在赔钱，而且自从格尔辛格3年前向外部芯片设计企业开放公司的工厂以来，还尚未对外部客户产生强大的吸引力。

　　与英特尔不同，高通从未运营过工厂，这是大多数芯片设计公司都要回避的一项成本高昂的业务。互联网分析师杨世界表示，收购英特尔可能会为高通提供在美国自己生产的机会，并获得PC和传统服务器计算机市场上最大的品牌。

　　但英特尔的问题，并不会因为高通的收购而解决。市场研究公司Semianalysis首席分析师Dylan Patel表示，高通和英特尔是一种“奇怪”的匹配。Patel说：“这将导致大量重复的知识产权，因此需要大幅削减成本。同时，高通没有能力扭转数据中心业务，而这又是最重要的业务。”

　　反垄断审查

　　目前对于这起交易能否顺利达成，市场保持谨慎观望态度。首先，高通收购英特尔交易的成本很高。英特尔最新市值为933亿美元，即使不考虑收购溢价，这也将成为史上最贵的一起科技并购交易，超过微软以690亿美元收购动视暴雪的交易。

　　最重要的是，两家芯片巨头的规模庞大，且都是各自领域的巨头公司，如此规模的交易也必然会招致严格的反垄断审查。且高通、英特尔在全球业务分布广泛，除了美国本土外，欧洲、亚洲各国的反垄断部门都会接踵而至，高通将不得不面临时间漫长、程序复杂的监管审查。

　　考虑到上述存在的现实阻碍，以及双方的谈判当前处于早期阶段，交易能否成功仍有很大的不确定性。

　　分析人士称，这笔潜在的交易要想获得监管部门的批准，其中一种可能是高通将英特尔的部分业务出售给其他买家。对于高通而言，从财务和战略角度讲，这也是完成这笔交易所必需要做的。

　　天风国际苹果分析师郭明錤表示，并购英特尔仅对高通的AI PC晶圆业务有帮助。但从微软的承诺(其最新Surface机型都采用高通处理器/ARM架构)，高通在PC市场成长只是早晚问题。此外，单从英特尔市值约930亿美元来看，此并购案对高通的财务压力极大，且对获利能力会有立即性的负面影响，净利率可能从现在的20%以上降到个位数甚至亏损。加之考虑到各国之后的反垄断调查，此并购案很难在短期内完成。如此看来，高通应该没有强烈动机去并购英特尔才是，此并购案若发生，对高通可以说是灾难一场。